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百乐家下载 - 华泰证券GDR兑回解禁后 二级市场套利空间迅速趋零 机构认为沪伦通机制顺畅有效

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2020-01-11 13:07:15

百乐家下载 - 华泰证券GDR兑回解禁后 二级市场套利空间迅速趋零 机构认为沪伦通机制顺畅有效

百乐家下载,10月25日晚间,华泰证券公告称,截至2019年10月24日(伦敦时间)伦交所收盘,公司gdr存续数量为39871540份,不足证监会核准发行数量的50%,公司gdr数量可能因gdr兑回而进一步减少。

数据显示,自华泰证券gdr兑回的a股10月21日进入境内市场流通交易以来,截至10月24日,华泰证券gdr和a股之间的价差已低于2%,套利空间迅速趋零。机构人士认为,跨境转换机制是国际上存托凭证运行的基本特征,有助于提高两地市场的价格发现效率,避免出现大的折价或溢价。华泰证券gdr兑回解禁后的市场表现反映了沪伦通跨境转换机制是顺畅和有效的。

二级市场几无套利空间

有市场人士近日指出,由于有了a股的换股权,华泰证券gdr的发行相当于使用国外资金低价增发a股,而gdr兑回a股又给了这部分投资者溢价卖出华泰a股的机会。这一买一卖之间,理论上存在着细微的无风险套利空间。

根据沪伦通跨境转换机制,境内上市公司在境外首次公开发行的存托凭证自上市之日起120日内不得转换为境内基础股票。因此,华泰证券gdr兑回的a股直至10月21日才进入境内市场流通交易。

有研究人士指出,此举一方面有利于市场充分理解和消化gdr兑回对于a股市场的影响,既可在境内保护a股投资者和发行人的现有股东,使其有时间熟悉gdr跨境转换机制,做好预期管理,又可在境外允许gdr在英国市场充分换手成交,确保形成一个公允且普遍为海外投资者接受的gdr价格,缩小gdr与a股之间的价差;另一方面,限制兑回期限不宜过长。过长的限制兑回期将显著增加时间成本和不确定性,导致折现率和风险溢价率大幅提高,引起gdr发行价格大幅下折,有可能造成发行失败。从实际效果看,当前120天的锁定期基本实现了预期目标。

数据显示,华泰证券a股10月21日收盘下跌5.7%。但随后两个交易日日,华泰证券a股反弹领涨券商板块,伦敦市场gdr价格也跟随a股价格同步上涨,成交活跃。gdr与a股之间的价差已连续多日收窄至2%以内。

以10月25日的收盘价为例,华泰证券gdr每股价格为24.7美元,按照10月25日的人民币汇率中间价计算,折合人民币174.75元,而按照沪伦通规则,一股gdr代表10股a股,因此兑算后的a股股价为17.48元。同日华泰证券在a股的收盘价为17.72元。据此粗略计算,a股股价相对于gdr兑回价仅高出1.37%,这还不考虑中间的兑换成本。业内人士认为,显而易见的是,当前华泰证券a股股价逐渐企稳,市场已基本消化了全部的套利空间,每日兑回规模已快速收缩。

跨境转换机制总体符合国际惯例

10月23日,有英国投资者委托跨境转换机构生成gdr,标志着通过跨境转换机制真正实现了两地市场的双向转换。

机构人士介绍,跨境转换是存托凭证这一证券产品的基本属性。总体来看,国际上绝大多数存托凭证可以和基础股票相互转换跨境转换,如在美国市场发行的adr、在香港交易所发行的hdr就可以在不同市场之间自由转换。

跨境转换机制的作用在于增加存托凭证市场和基础股票市场的联动,提高两地市场的价格发现效率,使得存托凭证与基础股票的价格保持在接近的水平上,不会出现大的折价或溢价。

以香港第一只hdr为例,公开资料显示,2010年12月8日,港交所首只hdr——巴西淡水河谷hdr在港交所挂牌交易,同时,淡水河谷又在纽交所发行adr。对比淡水河谷的adr与hdr价格,可以发现,两者之间的价差趋于消失,在2010年12月8日至2012年2月6日这段期间内,淡水河谷adr与hdr的价格偏差均值仅为0.6%。

对于二级市场投资者而言,当存托凭证市场的流动性不足或存托凭证与基础股票的价差较大时,跨境转换机制可以发挥打通两地市场交易的作用,为市场补充流动性并使价差收敛。对于发行人而言,相比于不可转换的股票,存托凭证的可转换属性,使得其比股票对投资者更有吸引力,也即通过可转换,使得投资者可以获得进入基础股票市场的流动性池子,有利于提升公司估值,为上市公司募集更多资金。

北向资金连续大额买入

有分析人士指出,沪伦通方案充分考虑了当前我国金融环境和资本市场特点,在已有法律法规基础上形成了具有针对性的制度安排,确保不出现系统性风险,整体风险可控。华泰证券gdr兑回解禁后的市场表现反映了沪伦通跨境转换机制是顺畅和有效的。

此次沪伦通的业务安排采取了完全市场化的安排。上述分析人士表示,兑回解禁后,华泰证券a股的价格迅速企稳并带动gdr价格走高,反映出投资者更关注上市公司的基本面和长期投资价值。同时,境内市场能在较短时间内消化大量卖盘,说明境内市场已具备良好的流动性和一定的成熟度。最近一系列的市场表现表明沪伦通gdr首单试点项目基本经受住了市场的考验。

根据沪港通披露数据,华泰证券gdr兑回解禁后,沪港通北向境外投资者连续3个交易日大额买入华泰证券a股,业内人士表示,这反映了海外投资者对华泰证券的估值是充分认可的。随着中国金融行业的进一步开放,后续或出现更多中国上市公司发行gdr。

业内观察人士表示,沪伦通是继沪港通后又一个中国资本市场双向开放的标志性项目,是不同时区下交易所之间开展互联互通的重要探索,进一步深化了资本市场创新开放的模式。

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